贝莱德在7月7日发布的周度评论中，正面回应了市场热议问题：“AI是不是泡沫？”这家全球最大的资产管理公司指出，判断AI是否构成泡沫，关键不在于当前估值处于历史什么位置，而在于未来盈利增长能否持续兑现。
涨幅更克制，但结构性风险更高
据贝莱德援引晨星（Morningstar）数据，1993年至1999年互联网泡沫期间，美国科技股累计上涨1097%；而2019年初至2026年6月30日的AI行情周期中，科技股累计回报为569%，约为前者的一半。然而，AI行情的节奏更为“克制”——虽经历2022年科技股大跌28.2%，但自2023年起强劲反弹，2023至2026年上半年分别上涨57.8%、36.6%、24.0%和19.8%。
值得注意的是，尽管涨幅不及互联网泡沫，但当前市场的结构性风险更为突出。
估值指标分化：长期过热，短期尚可
标普500的席勒市盈率（Shiller CAPE）已回升至40倍，与2000年互联网泡沫顶峰持平，表明长期估值已处极端高位。但贝莱德强调，12个月前瞻市盈率目前约为21倍，相对温和，主要得益于企业盈利预期同步上升。
数据显示，标普500第二季度盈利预计同比增长23%，连续第七个季度实现双位数增长。贝莱德首席投资官Rick Rieder透露，“Mag 7”科技巨头当前市盈率为26倍，综合盈利增速预期达27.6%，支撑了当前高估值。
科技股市值占比创历史新高
截至2026年5月31日，科技股占美国股市总市值比重已达37.5%，超过1990年代末互联网泡沫时期的水平。若将被归类为通信服务板块的Alphabet、Meta，以及非必需消费品板块的Amazon纳入计算，实际集中度更高。
市场领导力正从“Mag 7”向更广泛的AI受益群体扩散，“MANGOS”（Meta、Anthropic、Nvidia、Google、OpenAI、SpaceX）等新概念兴起。然而，高集中度也意味着一旦盈利不及预期，可能引发大规模调仓与踩踏。
贝莱德核心观点：押注AI即押注生产力革命
贝莱德认为，断言AI已是泡沫，本质上是在否定其带来持久生产力突破的可能性。公司看好AI驱动的“永久性增长”，并聚焦三大主题：AI稀缺性（如电力、芯片、数据中心）、持久收入资产及跨类别主题投资。
尽管维持对美股超配立场，贝莱德也承认反面声音不容忽视。晨星警告科技股集中度过高，Fidelity则指出当前企业AI投资主要依赖自有现金流（资本开支/自由现金流比值低于1），远低于互联网泡沫时期的4倍，显示当前投资更为理性。
对投资者而言，焦点已从“AI还能涨多少”转向“盈利增速能维持多久”。2026年下半年财报季，将成为检验AI行情成色的关键窗口。