7月13日，韩国本地券商KIS发布SK海力士第二季度业绩预测报告，预计公司Q2营收为80.9万亿韩元，环比上涨54%，同比大涨264%；营业利润达60.4万亿韩元，环比增长61%，同比增长556%。
尽管数据亮眼，但该预测低于市场共识预期的65万亿韩元营业利润约8%，直接引发市场剧烈反应。韩国股市开盘后，SK海力士股价迅速下跌超10%，跌破200万韩元关口，较6月25日历史高点三周内回调达33%。
HBM占比高反拖累ASP涨幅
KIS在报告中指出，SK海力士HBM（高带宽内存）营收占比较高，但由于HBM多通过长期供货合约（LTA）定价，价格相对固定，无法像普通DRAM和NAND那样在现货市场价格飙升时快速提价。KIS预测Q2 DRAM均价环比上涨约30%，NAND上涨约50%，但SK海力士整体ASP涨幅被HBM合约价格“拖了后腿”。
下调源于LTA重新测算，非基本面恶化
KIS强调，此次预测下调并非出于对业绩的担忧，而是将已签订的LTA价格纳入模型后的“现实化调整”。报告原文称：“这是将已签订的LTA纳入价格假设、对预测进行现实化调整的结果，并非对业绩的担忧。”
该券商同时下调2026年和2027年营业利润预测，分别较此前低约9%和11%，但仍预计2026年Q2营业利润率将达74.6%，创历史新高，并维持380万韩元目标价及“增持”评级。
“暴增556%却不及预期”：市场情绪裂缝显现
资本市场关注的并非绝对增长，而是与预期的差距。KIS预测比共识低4.6万亿韩元，相当于宣告“预期过高”，触发投资者对短期业绩及HBM高占比结构性限制的双重担忧。叠加SK海力士上周五刚登陆美股，部分打新资金选择套现，加剧抛压。
踩踏蔓延：港股ETF、A股存储股同步下挫
SK海力士跌势迅速传导至周边市场。港股方面，2倍做多SK海力士杠杆ETF单日跌超22%，2倍做多三星电子ETF跌超13%。A股存储概念股如兆易创新、北京君正、江波龙、佰维存储等跌幅均超7%。
近半个月，存储半导体板块整体进入调整期，部分个股跌幅超20%，触及技术性熊市分界线。背后亦有全球资金在AI内部轮动（如“卖芯片、买云”）及港股阶段性反弹吸引资金回流等因素。
券商：长期逻辑未变，关注盈利可持续性
KIS认为，随着行业向3至5年LTA合约结构转变，企业估值驱动力正从“单季度ASP涨幅”转向“高盈利能力的持续时间”。报告指出：“LTA的扩大正在降低存储行业长期以来的业绩波动性。”
随着HBM4于第三季度起大批量出货，以及合约型营收占比提升，SK海力士有望实现ASP回归市场平均水平，高盈利状态或将长期维持，估值也将随之重估。