作者：《When Shift Happens》；编译：Felix, PANews
Multicoin Capital 管理合伙人 Tushar Jain 近日在《When Shift Happens》播客节目中分享了他对当前加密市场的深度观察。他认为，市场已经触底并正进入新的转折阶段，并明确表达了对 Solana（SOL）、Hyperliquid（HYPE）和 Zcash（ZEC）三大加密资产的长期看好。
市场已现底部信号
Jain 指出，判断市场是否触底的关键在于情绪和价格对消息的反应。“当坏消息不再引发下跌，好消息也不再推动上涨，往往意味着市场已见底。”他提到，近期尽管发生多起重大黑客事件，但市场并未出现恐慌性抛售，同时链上应用采用率持续上升，价格与基本面出现脱节，构成“完美风暴”的反转条件。
Solana 与 Hyperliquid：互补而非对立
作为 Solana 的长期支持者，Jain 重申其对 Solana 技术架构的信心，认为它是“互联网资本市场的正确基础设施”，尤其适合代币化证券的现货交易。与此同时，他也高度认可 Hyperliquid 在去中心化衍生品领域的领先地位。
他强调，传统金融机构更倾向选择具备“可信中立性”的 Solana，因其开源客户端和强大的验证者生态，而 Hyperliquid 虽牺牲部分去中心化以换取性能，但通过透明的偿付能力验证赢得用户信任。因此，Multicoin 在两者上均持有重仓，“不是极端主义者，而是基于概率同时布局”。
Zcash：回归密码朋克初心
Jain 特别看好 Zcash，称其代表了加密行业最初的“自我主权”精神。尽管 ZEC 缺乏现金流等传统基本面，但他认为其价值完全由共识驱动，反而具备更大上涨潜力。“它让我想起早期的比特币”，他表示 Multicoin 已积累相当大比例的 ZEC 总供应量。
针对近期 Zcash 因代码漏洞引发的暴跌，Jain 解释称该漏洞已被及时修复，且无资金被盗证据。团队将于7月推出经“形式化验证”的新隐私池 Ironwood，事件实为市场非理性恐慌，Multicoin 趁机大幅加仓。
投资哲学：行为优势与长期信念
Jain 强调，成功投资依赖四大优势：信息渠道、分析能力、行为心理控制和结构性资金优势。他坦言，Multicoin 对 Zcash 的投资主要基于极强的行为心理优势——在市场极度悲观时识别出坚定的社区信念。
在仓位管理上，他采用“三分法”建仓策略以降低踏空风险；在退出机制上，仅在三种情况下卖出资产：发现更好标的、逻辑被证伪或市场估值过度狂热。值得注意的是，该基金将比特币视为“现金等价物”，用于在极端行情中再平衡组合。
对以太坊与Ethena的看法
谈及以太坊，Jain 表示其路线图混乱，L1 与 L2 扩容方向反复，但市值韧性仍强，可能已被市场视为“数字黄金”。对于 Ethena，他高度评价其创始人 Guy Young 的执行力，并指出借贷赛道具有显著规模效应，流动性将向头部集中。
最后，Jain 回应了合伙人 Kyle 离职的影响，称这促使他重新确认使命：“我相信区块链将重构全球资本市场。如果还有十年可活，我仍会选择赢下这场变革。”