七月正式开始，对冲叙事重新成为焦点。
在宏观层面，波动性再次加剧。 7 月 8 日，美国与伊朗的停火协议破裂，消息传出后不久，比特币价格就回升至 6.2 万美元，多头头寸蒸发了 3 亿美元。与此同时，油价上涨超过 4%，自 6 月中旬跌落以来首次收复 75 美元/桶的水平。
虽然美国总统唐纳德·特朗普后来表示伊朗愿意进行另一轮谈判，但对风险情绪的损害已经造成。在 Polymarket，本月石油交易价格突破 80 美元/桶的可能性已从 13% 飙升至 65%，反映出人们对地缘政治进一步升级和能源市场趋紧的预期不断增强。
来源：Polymarket
值得注意的是，这种转变已经在宏观数据中显现出来。
根据 FedWatch 的数据，即将举行的 FOMC 会议加息的可能性已攀升至 29.4%，创下一个多月以来的最高定价。此举表明，随着油价上涨引发新的通胀担忧，市场开始消化美联储将采取更强硬立场的预期。
自然，这给比特币 [BTC] 增加了另一层压力。链上数据已经显示，50% 的 BTC 供应量现已陷入水下，这是数月来的最大跌幅。由于市场情绪已经脆弱，任何进一步的宏观冲击都可能迅速加速下行波动，引发整个市场的投降。
在此背景下，黄金和BTC之间的季节性设置重新成为焦点。从历史上看，这两种资产在 7 月份都表现良好，使得 BTC/XAU 比率成为关注的焦点。如果宏观 FUD 继续增加，该比率可以初步判断资本是继续转向比特币还是转向黄金作为首选对冲工具。
比特币/黄金比率成为 7 月份最重要的宏观信号
持续的宏观波动是本周期的独特之处。
设置相当简单。从历史上看，比特币和黄金在 7 月份往往表现优于大盘。不过，这一次的背景却截然不同。地缘政治紧张局势再度升温，加息预期重新成为焦点，迫使投资者在风险和安全之间做出选择，而不是两者都追逐。
如下图所示，即使在市场周期疲软的情况下，比特币 7 月的回报也强劲。 2018 年和 2022 年，BTC 分别上涨了 20% 和 17%。随着 BTC 从 5.7 万美元的周期低点反弹后进入今年 7 月，季节性因素继续有利于多头。关键要点是什么？黄金也呈现出类似的走势。
来源：CryptoQuant
根据《Kobeissi Letter》，过去 20 年来，7 月黄金平均上涨 1.5%，成为今年第二强劲的月份。随着这两种资产进入历史强劲月份，BTC/XAU 比率自然成为值得关注的指标。 到目前为止，资金流仍然有利于比特币。
从技术角度来看，本月 BTC/XAU 比率已上涨超过 4.5%，这表明尽管宏观波动回归，但 BTC 的表现仍继续优于黄金。
现在的问题是这种趋势能否持续下去。如果地缘政治紧张局势继续推动油价走高且加息预期继续增强，那么平衡可能会迅速转向黄金，使 BTC/XAU 比率成为本月最清晰的资本轮换指标之一。
最终摘要
- 本月 BTC/XAU 比率上涨超过 4.5%，表明尽管宏观不确定性上升，但比特币的表现仍优于黄金。
- 如果宏观风险继续加剧，BTC/XAU 比率可能会揭示资本是留在比特币还是转向黄金。