比特币价格继续停滞不前，一个关键但经常被忽视的因素可能可以解释原因：可用于刺激加密货币购买的稳定币池不断缩小。来自 DeFiLlama 和 Dune 的数据显示，USDT 和 USDC 等主要稳定币的总供应量和链上活动都在下降，这反映了比特币 2022 年急剧下滑之前的情况。
稳定币是加密货币市场中的主要现金等价物。交易者将法定货币转换为 USDT 或 USDC 等代币，然后使用它们购买比特币和其他数字资产。当稳定币供应量扩大时，这标志着潜在购买的干粉不断增加。相反，当它收缩时，整个市场的购买力就会减弱。
历史数据强调了这种关系。从 2020 年起，在稳定币扩张期间，比特币在 30 天内平均涨幅为 +5.2%，在 90 天内平均涨幅为 +18.9%。在收缩阶段，这些回报率分别大幅下降至 +1.1% 和 +8.4%。虽然不会立即造成灾难性的影响，但稳定币基础的萎缩会成为一种持续的拖累——抑制反弹而不是引发即时崩盘。
然而，长期且深度的收缩可能会升级为全面的流动性危机。 2022 年 4 月至 2023 年 8 月期间，稳定币供应量下降了 34%，同时比特币价格暴跌 43%，这清楚地提醒人们，当流动性蒸发时，市场情绪会变得多么脆弱。
如今，一种类似但迄今为止更为温和的模式正在出现。稳定币总市值较 5 月份 3210 亿美元的峰值下降了约 4.4%，而比特币则较近期高点下降了约 19%。尽管规模仍然小于 2022 年，但方向排列是明确无误的。
除了供应之外，使用指标也表明需求正在降温。以太坊上 USDT 和 USDC 的链上转账量在 3 月份达到接近 2.84 万亿美元的峰值，然后到 5 月份暴跌 47% 至 1.5 万亿美元，然后在 6 月份出现小幅反弹。尽管比特币在 4 月和 5 月保持相对稳定，但随后 6 月的下滑与更广泛的流动性放缓相一致。
目前的情况类似于 2022 年流动性紧缩的早期阶段，而不是最严重的阶段。稳定币供应量仅小幅下降，交易量显示出复苏的迹象。然而，如果这两个指标继续呈下降趋势，比特币面临的逆风可能会加剧，变成全面的流动性干旱——就像两年前那样。
稳定币供应和流通速度的持续逆转将是新资本和买家信心正在重返市场的第一个明确信号。