新罕布什尔州执行委员会将于本周三举行公开听证会，讨论拟议的 1 亿美元债券，为私人购买比特币 (BTC) 提供融资。如果获得批准，该交易将扫清最后的政府障碍，成为首个由比特币抵押的市政债券。
但是，时机并不稳固。比特币最近的冬季回撤使其价格下跌了一半以上，从 2025 年 10 月超过 126,000 美元的峰值跌至 2026 年 2 月略高于 60,000 美元。该债券结构包括一项强制清算条款，如果抵押贷款比率降至 140%（比特币价格下跌约 12.5%，突破这一门槛），该条款就会激活。鉴于比特币的波动性，分析师警告称，这一触发因素可能比理事会的投票更具决定性。
新罕布什尔州比特币债券走管道路线
新罕布什尔州商业金融管理局 (BFA) 根据州法规 RSA 162-I 要求举行听证会。执行董事 James Key-Wallace 要求州长 Kelly Ayotte 和五人委员会评估该项目是否可行且对该州有利。
如果获得批准，BFA 将发行应税管道收入债券，这意味着国家在不承担债务的情况下促进交易。收益将借给 NH CleanSpark Borrower Trust 2026-1，该信托公司与总部位于内华达州的比特币矿商 CleanSpark 相关，该公司报告第一季度亏损严重。杰富瑞将承销由 Wave Digital Assets 设计的这笔交易。
还款责任完全由借款人承担，保护纳税人免受直接风险。值得注意的是，BFA 将以比特币形式收取费用，为计划中的比特币经济发展基金做出贡献。在此之前，众议院于 2025 年 5 月签署了第 302 号法案，使新罕布什尔州成为美国第一个授权其财务主管持有数字资产的州，这与停滞不前的联邦战略比特币储备计划形成鲜明对比。
为什么 140% 的清算触发令研究人员担忧
穆迪于 3 月 31 日授予这些债券临时 Ba2 评级，比投资级别低两个等级，使其牢牢处于“垃圾债券”领域。 BitGo 信托公司将冷藏保管抵押品并执行任何所需的清算。
CleanSpark 必须以 1.6 亿美元的比特币作为 1 亿美元的债务，创造 160% 的覆盖缓冲。但如果该比例下降至140%，则会触发强制平仓和提前赎回。从历史上看，比特币的价格波动很容易超过这一幅度：近几个月来，该资产价值损失了 50% 以上，而矿商在经济低迷时期加速了 BTC 销售。
马凯特大学名誉金融教授 David Krause 对债券的风险状况进行了建模，并得出结论，比特币的历史波动性使得触发清算条款的可能性很大。据《波士顿环球报》报道，他表示：“虽然该债券可以作为将数字资产整合到结构性融资中的概念证明，但它不太适合作为通用公共金融工具。”
周三的投票似乎可能会成功 - BFA 董事会已于 11 月 18 日批准了该框架。与此同时，据法学教授托尼娅·埃文斯 (Tonya Evans) 表示，纽约市因税法问题拒绝了类似的提案。
最终，真正的考验在于市场：在比特币短期价格前景不确定的情况下，投资者必须决定是否购买这些垃圾级债券。