日本债券市场压力周一加剧，10 年期政府债券收益率触及 2.825%（1996 年 10 月以来的最高水平），引发了人们对推动全球股市和比特币 BTC 多年反弹的宽松货币环境的可持续性的担忧。
尽管东京在 4 月 28 日至 5 月 27 日期间进行了创纪录的 11.73 万亿日元（736 亿美元）干预以支撑日元汇率，但日元兑美元汇率仍接近 162 美元，为 1986 年以来的最低水平。这些成果已被完全抹去。
供应更多，买家更少
日本首相高市早苗政府计划到 2040 财年在 17 个战略部门动员超过 370 万亿日元（2.28 万亿美元）的公共和私人投资。这一大规模支出举措意味着未来几年政府债券发行量将大幅增加。
日本央行 (BOJ) 继续减少债券购买规模，加剧了压力。据路透社报道，政策制定者可能要到 2027 财年才会暂停缩减资产规模。随着市场最大买家日本央行的退出，其他投资者的需求似乎脆弱。在周一收益率飙升之前，10 年期债券拍卖疲软，本月晚些时候将举行 20 年期和 40 年期债券拍卖。
由于日本债务超过 GDP 的 200%，即使借贷成本小幅上升也会带来巨大的财政风险。宏观分析师 Bull Theory 指出：“拍卖需求减少，供应增加，再加上日本央行出价较小，意味着收益率会机械性地推高，而不仅仅是情感上的推高。”
套利交易平仓迫在眉睫
多年来，投资者借入廉价日元来为美国股票、国债和比特币等加密货币的头寸提供资金——这种策略被称为日元套利交易。日本收益率上升增加了融资成本，并激励资本回流本国。偿还这些日元贷款需要出售用借来的资金购买的资产。最近的一个先例凸显了这一风险：日本央行 2024 年 7 月的意外加息引发了套利交易的大幅平仓。 2024 年 8 月 5 日，日经指数暴跌 12.4%，这是自 1987 年以来最严重的单日跌幅，比特币在同一轮抛售期间一度跌破 50,000 美元。
市场定位现在似乎再次紧张。伦敦证交所的数据显示，日元净空头头寸接近 113 亿美元，为 2024 年 7 月以来的最高水平。
尽管日本央行 6 月 16 日加息至 1%（31 年来的最高水平），但日元仍继续走弱。高盛修改了预测，预计日元兑美元汇率可能会在一年内跌至 165。
分析师越来越认为日本央行进一步收紧政策是比特币的直接阻力。截至发稿时，比特币交易价格接近 63,676 美元，在过去 24 小时内上涨 3%，但仍然容易受到全球流动性状况变化的影响。
继日经指数 6 月份创纪录上涨后，股市也面临类似的风险。即将发生的事件——包括本周的 30 年期债券拍卖和日本央行的下一个政策信号——将成为关键的考验。逐步调整可能会让市场适应，但无序放松可能会在几天内引发传统市场和加密市场的波动。