野村证券7月2日发布研究报告指出，AI服务器对高端多层陶瓷电容器（MLCC）的需求激增，正向上游传导至关键材料——MLCC离型膜。该机构预计，2025至2028年，全球MLCC离型膜需求复合年增长率（CAGR）约为10%，并给予日本材料企业Lintec“买入”评级，目标价7850日元。
MLCC广泛应用于服务器、电源及主板等电子系统。随着AI服务器算力与功耗提升，对高容量、高可靠性的多层MLCC需求显著增加。层数越多，生产过程中对离型膜的平滑度、洁净度和稳定性要求越高。离型膜虽非MLCC最终组成部分，但在浆料涂布、内部电极印刷及叠层等关键制造环节不可或缺。
据野村估算，日本厂商在全球MLCC离型膜市场占有率超过80%。其中，Lintec约占37%，Toyobo占32%，Mitsui Chemicals占12%，其余厂商合计19%。Lintec专注于高端涂布加工，直接对接MLCC客户，在AI服务器相关高端需求中更具优势；Toyobo则同时具备基膜生产和涂布能力，其宇都宫新产线已于近期投产，预计2026年三季度全面满产；东丽（Toray）则主要供应基膜，其外部销售份额超50%，岐阜新产线已于2026年2月投运，产能提升至原来的1.6倍。
尽管离型膜业务利润率较高（Lintec为18%，Toyobo为16%，Toray为15%），但其在各公司整体营收中占比较小：Lintec销售额占比7%、营业利润占比17%；Toyobo分别为6%和13%；Toray仅为1%和3%。因此，该业务尚不足以主导集团整体业绩。
野村指出，Lintec当前面临产能瓶颈，若未能及时扩产，到2027年可能接近满产，部分高端订单或流向Toyobo等竞争对手。而Toyobo虽有望通过新增产能提升份额，但也需警惕需求不及预期带来的价格与利用率压力。Toray的基膜扩产有助于缓解上游供应限制，但因其业务占集团比重有限，对整体估值影响较小。
值得注意的是，野村认为2026年MLCC离型膜价格存在下行风险。随着Toyobo和Toray产能释放，行业供给增加，价格未必随需求同步上涨。不过，由于扩产节奏总体温和，大幅价格下跌概率较低，厂商仍将主要受益于出货量增长。
最终，该细分市场的业绩兑现高度依赖两大因素：一是AI服务器资本开支能否持续推动高端MLCC订单放量；二是日本厂商扩产节奏是否精准匹配需求增长，避免过早形成供给过剩。