摩根士丹利于7月7日发布研究报告，大幅上调2026年第三季度（3Q26）多类内存产品价格预测，同时警示内存相关股票的短期上涨动能可能已接近峰值。
报告将PC DRAM混合平均售价（ASP）环比涨幅预期从此前的3%-8%大幅上调至15%-20%；服务器DRAM预期上调至13%-18%；图形内存GDDR6/GDDR7同样上调至15%-20%；企业级SSD涨幅预期更高达18%-23%。这一轮全面涨价预期获得第三方机构TrendForce的佐证——其7月3日报告指出，3Q26 DRAM合约价预计上涨13%-18%，NAND Flash上涨10%-15%，主因仍是服务器DRAM持续供不应求。
尽管基本面强劲，摩根士丹利提醒，内存股交易难度正在上升。数据显示，DRAM板块盈利修正广度已攀升至约89%，逼近历史高点，意味着多数分析师已完成盈利上调，后续超预期空间有限。自2022年11月生成式AI浪潮启动以来，DRAM相关股票虽累计涨幅显著，但已历三次明显回调（幅度分别达-25%、-25%和-35%），反映强周期中的波动特性。
现货市场价格亦支持涨价逻辑：DDR5 16Gb现货价已升至约47美元，MLC 64Gb NAND现货价回升至31.10美元。然而，合约价滞后于现货，且市场担忧情绪正从“价格是否上涨”转向“涨价能否持续被兑现”。
摩根士丹利维持对韩国科技行业的“吸引力”评级，继续看好三星电子与SK海力士，并预计其2027年盈利增长可达35%-40%。但短期风险在于：价格上涨、盈利预期上调与投资者仓位已高度一致，若后续财报指引偏弱、资本开支表态激进，或云厂商AI支出节奏放缓，内存股易受情绪放大而回调。
三星已于7月7日发布2026年第二季度业绩指引，营业利润预计达89.4万亿韩元，市场关注其内存业务复苏强度及AI产品进展。SK海力士则将于7月29日公布财报，因其在HBM和AI服务器内存领域的领先地位，其对三季度商品内存供需、长期供货协议（LTA）及资本开支的表态将尤为关键。
值得注意的是，LTA并非绝对利好——历史上部分协议曾因需求变化被重新谈判。市场将审视协议的价格、期限、客户质量及执行弹性。
长期看，AI代理（Agent）对持续交互与内存带宽的需求仍构成核心支撑。但近期市场开始质疑：云厂商是否在Q3后转向强调推理效率、开源模型与成本控制？甚至是否存在前期算力建设阶段性过剩？此类疑虑虽未定论，却已促使投资者在大型云厂商财报前趋于谨慎。
综上，内存周期仍处于AI资本开支驱动的大背景下，但短期交易逻辑已从“价格涨了多少”转向“这些涨价还能被相信多久”。三星与SK海力士的业绩沟通、云厂商资本开支动向及LTA执行情况，将决定本轮回调是牛市中的健康整固，还是涨速实质性放缓的开端。